周茂华：稳固银行负债成本利好实体经济

降准、降息仍在货币政策的新政策工具箱中都。降息无需看国内企业期望、楼市复苏、内需恢复时间表是否期望，同时为重内外恒定。通过降准被囚银行基本概念长期限、廉价、比较稳定的流动性，有助于比较稳定银行支出成本，优化企业结构。

不久前，中都国银行准许各地区银行间同业拆借中都心暂定款项消费市场结算现金流（LPR）1年期、5年期以上LPR现金流分别为3.65%和4.3%，连续第六个月初保有一致。2月初份LPR保有一致被囚了哪些接收者，LPR和月里货币新政策的势头如何？

款项消费市场结算现金流是18家代表性银行对各自权重供应商款项现金流结算，再由中都国银行准许各地区银行间同业拆借中都心计算并暂定；代表性银行在中都期贷款便利（MLF）现金流为基础好似方式结算。LPR是消费市场企业款项定价依此，目前为止主要是1年期和5年期以上两个品种。1年期LPR主要是民营企业、个人消费等短期款项定价参照依此，5年期以上LPR更多为房贷、制造业等中都长期款项现金流提供参照；当LPR变更时，不仅涉及新增款项现金流变化，也会对存量房贷现金流构成制约，主要是2020年国内存量房贷现金流经历一次重定价，其余部分供应商将原先固定款项现金流转成为LPR依此的浮动款项现金流。整体看，LPR变更对民营企业和个人消费成本均有一定制约。

从LPR的组成结构来看，MLF现金流、好似是制约银行LPR重要主因，其中都，MLF现金流是新政策现金流，由货币政策高度集中，而“好似”其余部分调整，主要深受银行自身支出成本、消费市场贷款供求及银行风险稍好等主因制约。2月初份LPR维持不变，主要深受MLF现金流、其余部分银行息差及单独金融业企业期望有所改善等主因制约。

一是MLF现金流“告急”。2月初15日货币政策“增量平价”前传MLF，作为LPR结算现金流的锚MLF现金流保有一致。从历史成果看，MLF现金流与LPR同步性较高；从1月初份暂定的金融数据看，新增企业总量和民营企业款项数据均好于预期，解读目前为止款项现金流低水平保有比较稳定合理区间，对单独金融业投资背书稍正面。

二是与其余部分银行息差有关系。为补救巨观金融业下行线压力，银行金融部门进一步提高逆时间段背书幅度，持续为单独金融业让利与单独金融业共渡难关，民营企业款项现金流创有统计记录以来最低，加之金融消费市场波动，其余部分银行净息差持续收窄，其余部分银行部门调高“好似”意愿过剩。

三是单独投资期望趋暖。1月初份PMI指数、民营企业中都长期款项、票据投资等指标被囚民营企业自营热诚明显解冻，预示未来民营企业企业期望降低。随着不能不金融业复苏，民营企业投资壮大，带动市民就业和收入有所改善，消费热诚和企业解冻。整体看，国内企业期望前途有所改善。单独金融业企业期望趋暖意欲降低银行调高款项现金流压力。

同时，近期美联储收紧新政策对不能不相关新政策制约极少。主要是中都美保有比较稳定不同金融业和新政策时间段，不能不新政策重心是促进有效率期望恢复，推动金融业进一步提高恢复恒定；不能不物价继续保有温和能避免，国际收支恒定，汇率弹性显著增强，货币新政策以我为主。

综上所述，降准、降息仍在货币政策的新政策工具箱中都。具体来看，降息无需看国内企业期望、楼市复苏、内需恢复时间表是否期望，同时为重内外恒定。但通过降准被囚银行基本概念长期限、廉价、比较稳定的流动性，有助于比较稳定银行支出成本，引导银行企业进一步提高单独金融业关外、重点新兴领域背书幅度，优化企业结构。

（作者周茂华 系光大银行金融消费市场部巨观研究中心）