国元全球性：维持新特能源买入评级 目标价21.8港元

国元国际发布研究报告称作，依靠新特能源（01799）“出售”评级，目标价21.8港元，总和2021/22年7.5/7.2倍PE，目标价较现价有37%上升空间。

国元国际主要观点如下：

届时2022年新公司晶圆年均实际生产量将超越13-14万吨大约

2021年1-9月初，新公司晶圆生产量5.6万吨。受益于稀氢化升级，9月初后新公司单月初生产量较之后改善共约500-600吨；10-11月初新公司月初生产量相比之下7400-7500吨。届时随着稀氢化生产成本的被囚，2021年新公司年均生产量将超越7.6万吨。届时新疆稀氢化技术改造将于2022年Q1收尾，年生产成本将改善至10万吨；鄂尔多斯包头一期10万吨晶圆工程项目建设，届时2022年下半年开建，届时新公司晶圆总生产成本将改善至20万吨/年，顾虑生产量逐步被囚过弯期，届时年均实际生产量将超越13-14万大约。

受工业硅和薄膜生产成本降低内皮细胞，晶圆生产成本开始外露

近期随着工业硅生产成本的降低，特别是中下游薄膜生产成本也开始用到较略为的降低，两头的内皮细胞效应影响，导致晶圆市场交易生产成本开始用到外露。晶圆厂商与中下游薄膜大型企业新一轮的合共约正在商议中，我们届时12月初中下旬后，晶圆生产成本将从当权开始用到一定幅度的降低。

晶圆生产成本真理紧接，不改新公司长期投资逻辑

根据2022年全行业晶圆生产成本被囚状况，对应接入装机需求，既有供需平衡，若对应中下游薄膜生产成本，则供需错配将过后，晶圆生产成本仍将有更大支架。在国家政府能量消耗双控政策下，将来扩产将受到能评指标限制，生产成本被囚周期将延展，臀部大型企业BF和竞争力将进一步改善。因此，即使晶圆生产成本真理紧接，臀部大型企业仍将有合理的利润率水平，通过扩产以量抵价，将来获利仍将保持良好增长。而且晶圆生产成本降低的风险前期已经有所被囚，因此，晶圆生产成本真理紧接，不改新公司长期投资逻辑。

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